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  从国外看，三季度货币政策执行报告对全球经济稳步的增长动能的研判由“总体偏弱”改为“依然不足”，整体较二季度有所转弱，明确“通胀走势分化，劳动力市场降温”。从国内看，我们国家的经济运行总体平稳、稳中向好，消费规模扩大，投资结构优化，进出口保持增长，三产增长形势良好。

  二、总体基调：“稳增长”目标下更为积极，保持社会融资条件相对宽松，流动性支撑增强

  前三季度GDP增长符合预期，全年完成5%目标的压力不大，但考虑到当前经济修复边际放缓，为防止预期转弱、实现托底效应，三季度货政报告重提“稳增长”，并将上季度的“落实落细适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运作情况，把握好政策实施的力度和节奏”表述调整为“实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”，意味着货币政策维持宽松的必要性在增强。

  三、政策导向：重提“跨周期”调节，统筹好短期增长和中长期发展，降准降息时点或后移

  尽管三季度货政报告保持了宽松倾向，但提出“做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能”。重提“跨周期”调节，意味着货币政策将兼顾短期稳增长和中长期调结构，在政策发力托底年内经济稳步的增长的同时，力度或相对审慎，重在结构优化、引导重点领域发力，聚焦“十五五”规划建议方向，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，进一步深化关键领域改革，支持经济可持续健康发展。

  四、信用总量：逐步降低信贷数量诉求，引导关注金融总量，注重中长期趋势变化

  在信用总量方面，三季度货政报告提出“保持金融总量合理增长”，较二季度的“保持融资和货币总量合理增长”更进一步，强化对社会融资规模、货币供应量指标的关注。为此，央行特辟专栏1《科学看待金融总量指标》，分析了近年来社会融资结构的演变，引导关注中长期趋势变化。

  三季度货政报告提出“充分的发挥货币信贷政策导向作用”，结构性货币政策工具仍是接下来发力重点，且从二季度的“用好”调整为“落实”。在重点支持方向上，延续了二季度支持科学技术创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向的表述，并明确强调要扎实做好金融“五篇大文章”并对具体表述作部分细节调整

  三季度货政报告提出“构建科学稳健的货币政策体系”，与“十五五”规划建议稿最新要求保持一致。同时，央行在专栏1中也提出“将认真贯彻党的二十届四中全会精神，构建科学稳健的货币政策体系，继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注”，表明央行后续将继续推动货币政策框架向价格型演进，完成货币政策中间变量从信贷规模、社融、M2等数量目标向货币市场利率、国债利率等价格目标转变，更看重发挥价格型调控的作用。

  七、金融监管：构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，关注后续演进方向及落地举措

  根据金融街论坛上的最新阐述，下阶段我国宏观审慎管理体系的演进方向，将围绕“更好覆盖宏观经济运行和金融风险的关联性”、“更好覆盖金融市场的运行”、“更好覆盖系统重要性金融机构”、“更好覆盖国际经济和金融市场风险的外溢影响”四个方面展开，政策思路充分兼顾宏观与微观、银行与非银、内部与外部等。在具体举措上，关注“MPA拆分”、“系统重要性银行附加监管”以及“系统重要性保险公司名单”等措施的后续落地情况。

  近年来，为应对商业银行净息差压力，监管引导强化利率管理，反对内卷式竞争，已收到较为显著的成效。如专栏4《保持合理的利率比价关系》中提出，央行指导利率自律机制整治违规手工补息、规范同业存款利率定价、建立存款招投标利率报备机制、在对公存款服务协议中增加“兜底条款”，督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款，按照经营成本合理确定贷款利率等，增强银行资产和负债端利率调整的联动性。2025年6月，我国商业银行净息差1.42%，环比下降1bp，降幅已明显收窄。

  主要有三个核心要点：一是，推动金融行业自身的数字化，在央行对金融科技发展规划（2022年）以及国家数据局联合推动的“数据要素×”试点（2023年）的政策导向下，持续优化数据应用、数据共享、数据治理等能力，特别是人工智能大模型在金融领域的应用；二是，金融理财产品和服务的数字化，依托数据要素价值释放优化金融理财产品和服务供给，例如优化信贷管理和保险理赔、简化业务流程、金融服务适老化改造等；三是，金融赋能数字化的经济发展，推动完善新型工业化金融服务体系，针对数字基础设施等加强中长期贷款投放、多元化资产金额来源等。

  三季度货政报告对金融开放的表态积极，与“十五五”规划建议稿中将“扩大高水平对外开放”位置大幅提前相一致。

  针对人民币国际化，将此前的“稳慎有序推进”调整为“推进”，同时将“稳步推进人民币资本项目可兑换”调整为“提升资本项目开放水平”。人民币国际化水平提升，打造强大的货币，也是建设金融强国的应有之义。